天天视点！德龙激光(688170)：公司业绩短期承压 泛半导体及新能源设备放量在即

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公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入5.68 亿元/YoY+3.5%，归母净利润0.67 亿元/YoY-23.2%；2023 年一季度公司实现营业收入0.98 亿元/YoY-28.4%，归母净利润0.05 亿元/YoY-79.8%。公司积极拓展新兴高端应用领域，目前已成功研发碳化硅晶锭激光切割设备、Micro LED激光巨量转移设备以及钙钛矿激光加工设备等，随着新的设备产品在今年逐步放量，公司业绩有望快速修复，迎来高增长。根据2022 年年报及2023 年一季报情况，我们调整2023/24 年归母净利润预测至1.0/1.4 亿元（原预测值为1.3/1.7 亿元），新增2025 年归母净利润预测1.9 亿元，现价对应2023/24/25年PE 为39/28/21 倍。

2022 年公司业绩基本符合预期，收入增速有所放缓。1）收入&利润端：2022年公司实现营业收入5.68 亿元/YoY+3.5%，归母净利润0.67 亿元/YoY-23.2%，扣非归母净利润0.52 亿元/YoY-35.8%。受宏观环境、经济环境等多方因素影响，公司收入增长有所放缓。2022 年公司整体毛利率为49.7%/-1.0pct，净利率为11.9%/-4.1pcts，毛利率略有下滑主要系激光器市场竞争加剧，公司激光器对外销售价格下降所致。2）费用端：2022 年公司四费率为38.9%，同比提升5.2pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为16.3%/+2.3pcts、9.1%/+0.5pct、15.0%/+4.3pcts、-1.6%/-1.9pcts。研发费用率上升主要系公司在泛半导体和新能源等方向加大资源投入，研发人员薪酬总额、设备折旧费用及研发材料费用均有所增加。

2023Q1 净利率短期承压，研发费用增加是主要原因。1）收入&利润端：2023Q1公司实现营业收入0.98 亿元/YoY-28.4%，归母净利润0.05 亿元/YoY-79.8%，扣非归母净利润0.02 亿元/YoY-90.6%，收入规模下降主要系本季度公司产品验收不及预期。一季度公司整体毛利率为51.4%/+0.4pct ， 净利率为4.9%/-12.5pcts。公司毛利率略有上升的主要原因是公司产品定位于激光高端应用领域，具有较高的技术附加值，另外公司在大部分激光设备上搭载自产激光器，受激光器行业竞争加剧的影响较小；净利率大幅下降主要系公司在费用端支出明显增加所致。2）费用端：2023Q1 四费率为52.2%，同比提升17.6pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为19.8%/+5.2pcts、11.4%/+4.0pcts、22.4%/+10.2pcts、-1.3%/-1.7pcts。销售费用率和管理费用率上升主要系在费用金额较去年同期变动不大的情况下公司收入规模明显下降所致；研发费用率大幅提升一方面系受收入规模下降影响，另一方面是由于公司在新技术、新产品中的投入持续增加。

公司布局新兴高端应用领域，多项技术和产品研发取得突破。1）半导体领域：

公司已完成碳化硅晶锭激光切片技术的研发和测试验证，并取得头部客户批量订单。2）Micro LED 显示领域：公司Micro LED 激光剥离及激光修复设备已交付客户并实现收入，Micro LED 激光巨量转移设备已获得头部客户订单。3）新能源领域：公司首套百兆瓦级钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备已顺利交付客户并实现业务收入；自主研发的激光电芯除蓝膜设备已通过客户测试验证并获得头部客户首台订单，相关技术公司已申请获得授权专利。4）超快激光器领域：除固体激光器产品线外，公司还完成了多款光纤激光器的研制，包括全光纤飞秒激光器、QCW 光纤激光器、MOPA 光纤激光器等，今年将逐步导入搭载到公司新能源等领域的激光加工设备。

风险因素：宏观经济波动；下游行业需求波动；激光器行业竞争加剧；技术升级迭代；部分核心原材料进口依赖；新领域拓展不及预期；设备产品验收进度不及预期。

投资建议：公司积极拓展新兴高端应用领域，目前已成功研发碳化硅晶锭激光切割设备、Micro LED 激光巨量转移设备以及钙钛矿激光加工设备等，随着新的设备产品在今年逐步放量，公司业绩有望快速修复，迎来高增长，我们看好公司的投资价值。根据2022 年年报及2023 年一季报情况，我们调整2023/24 年归母净利润预测至1.0/1.4 亿元（原预测值为1.3/1.7 亿元），新增2025 年归母净利润预测1.9 亿元，现价对应2023/24/25 年PE 为39/28/21 倍。