环球看点！试水“共管模式” 工银瑞信基金逆市热销

经济观察报 记者 陈姗 6月14日，工银领航三年持有混合基金宣告成立，合同生效日为2023年6月13日。根据公告，该产品募集有效认购总户数为2.76万户，首募规模接近18亿元，在基金发行市场整体较冷的情况下，这样的“热销”结果颇受行业关注。

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在业内人士看来，该基金之所以能在今年基金发行市场整体遇冷的环境中取得较好的募集成绩，主要源于创新的“四人共管”模式。

由四位基金经理共同管理一只基金产品，目前行业内较为少见，尤其是在新发时即采用“四人共管”模式。

Wind资讯数据显示，截至6月16日，全市场超1万只基金产品中，目前仅有14只产品的基金经理数为4人，一般为“老带新”，或随着基金规模增长而增聘基金经理。

行业研究人士在接受经济观察报记者采访时表示，在当前A股市场风格分化加剧，行业板块加速轮动的环境中，“多人共管”模式或可通过基金经理之间不同投资领域和投资风格的优势互补，提高投资者的投资体验。不过，该模式下存在的协作难度大、成本高等问题，也对机构提出了更高的要求。

试水“共管模式”

6月14日，工银瑞信基金发布公告称，旗下工银领航三年持有混合基金已于6月13日成立，根据公告，该基金有效认购总户数达2.76万户，募集期间净认购金额达17.85亿元。

在基金发行市场较为惨淡的当下，接近18亿的募集规模，让该基金产品备受行业关注。尤其是5月以来，持有期混合型基金募集失败、募集延长、踩线成立等情况频频发生，在此情况下，工银领航三年持有混合基金得以“热销”，究竟有何不同？

根据此前发布的招募书，工银领航三年持有混合基金是一只偏股混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60%–95%，投资于港股通投资标的股票的比例占基金股票资产的比例为0%-50%；并设置了三年的锁定期。

工银领航三年持有混合基金的产品亮点是采用了“多人共管”模式，由杜洋、胡志利、谭冬寒、盛震山四位基金经理共管，这四位都是从业超十年的老将。

济安金信基金评价中心刘思妍对经济观察报记者表示，近期，由于A股市场行情较为低迷，公募基金发行市场明显降温，而四人共管的“平台型产品”因其管理模式创新而获得了市场关注。

公开资料显示，杜洋投资风格均衡，擅长周期、制造业、大金融、公用事业等中游及上游领域；胡志利偏稳健成长，擅长大消费和科技行业；谭冬寒成长风格显著，聚焦医药；盛震山为价值风格，主要覆盖金融地产和周期板块。即四位基金经理覆盖了成长、价值、均衡等不同市场风格及赛道。

集结不同风格的基金经理，工银瑞信基金意欲打造“平台型产品”，是一种创新尝试还是一种营销噱头？“对于多人共管的产品，基金经理有各自擅长的研究和投资领域以及不同的投资风格，如果能够做到取长补短，更好地发挥各基金经理之间的协同效应，提高基金的整体业绩表现和业绩稳定性，提升持有人者的持有体验，那么对投资者确有较大吸引力。”刘思妍说。

对于目前市场上多人共管的基金产品，刘思妍表示，不排除可能存在基金公司借助明星基金经理的关注度来促进基金销售的情况，“这类多人共管的产品到底是真正能够通过优势互补提高基金对抗市场不确定性的能力，还是仅仅只是噱头，这些都需要通过实际的投资表现来证明。”

优势与争议

在公募基金市场中，四人共管的主动权益类产品并不多见，更多是负责不同大类资产投资或出于人才培养目的的“老带新”。而工银领航三年持有混合基金首发时就一次性安排了四位不同风格的基金经理共同管理，在业内实属罕见。

据记者统计，目前全市场基金产品中，由4位基金经理共同管理的基金产品仅有14只，主要类型为混合型基金、债券型基金、灵活配置基金和REITs。

具体来看，这14只产品中除了2只REITs以外，多数为债券型产品，包括3只二级债基和3只偏债混合基金；除了工银领航三年持有混合基金以外，另有2只主动权益类基金，分别为天弘精选(420001)和大成蓝筹(090003)精选。此外，还有1只指数型基金和1只货币型基金。

截至今年一季度末，这些产品中规模最大的是天弘余额宝，管理规模达6871.71亿元；其次是天弘永利债券，各份额规模合计达305.11亿元。而信澳鑫享、财通资管鑫逸、山西证券(002500)裕享、诺安鼎利4只产品的规模均低于2亿元。

从业绩情况来看，今年以来截至6月16日，所有产品中仅西藏东财中证沪港深创新药产业ETF、诺安鼎利今年以来净值出现回撤，年内回报依次为-6.07%和-0.64%。2只由4位基金经理共管的权益类基金天弘精选和大成蓝筹精选年内均斩获正收益。

公开资料显示，在全球资管行业里，美国资本集团最早在1958年开始尝试共管模式，桥水、千禧、城堡等头部私募基金随后都有涉猎。在这种模式下，一只基金通过分仓由多位基金经理共同管理，每人在分仓范围内进行相对独立操作。国内目前也有重阳、星石、保银等机构在探索共管模式。

“此次工银瑞信基金多人共管的‘平台型产品’可以算是基金管理模式的创新。”在刘思妍看来，在当前A股市场风格分化加剧，行业板块加速轮动，单人基金经理的管理能力和投资风格相对较为单一，在市场风格频繁切换的情况下较难把握超出自身能力圈的投资机会，甚至可能造成投资损失。而增加不同投资风格的基金经理共管产品，通过各投资经理在投资风格和研究领域的互补，或许能够使基金在分散投资风险的基础上提高业绩水平及可持续性。

不过，多人共管模式也存在协作难度大、费用较高的问题。

刘思妍表示，多人共管模式争议较大的是基金风格界定和基金经理决策机制的问题。不同投资经理的投资框架及投资策略可能不同，在投资过程中必然会产生分歧，投研团队的沟通成本可能提升，如果基金公司没有成熟的决策机制，那么反而可能造成基金风格混乱、管理权责不清晰的问题。此外，多人共管模式下，投资者在择基时需要付出的筛选成本以及对于产品的业绩表现归因分析的难度均有所提升。

此外，业内人士表示，相比于单一基金经理制，多基金经理共管模式对管理人的要求更高，尤其是在投研思想和体系、组织架构、考核激励机制等方面对机构提出了更高的要求。重阳投资董事长王庆认为，一个成功的共管模式需要至少具备四个基本要素，即杰出的人才、有效的协作、完善的系统和优秀的业绩。

工银瑞信基金此次试水“共管基金”，后续能否确保基金经理优势互补，高效协作，实现“1+1+1+1>4”的效果，尚待时间验证。